Định giá cổ phiếu trong CFA Level I: từ phân tích ngành đến Gordon, P/E và EV

Trong CFA® Level I, bốn mô-đun liền nhau của Equity Investments đưa bạn đi từ bối cảnh ngành đến một con số giá trị: phân tích công ty, phân tích ngành, dự báo và định giá cổ phiếu. Bài này tóm tắt bản đồ chung, những công thức hay nhầm và cách chọn mô hình.

Từ ngành đến giá trị: các bước nối với nhau thế nào?

Ngành quyết định cách đọc kết quả của công ty; công ty cho số liệu quá khứ; dự báo biến chúng thành đầu vào; định giá so giá trị ước tính với giá thị trường. Một cổ phiếu bị định giá thấp (undervalued) khi giá trị ước tính lớn hơn giá, nhưng kết luận còn phụ thuộc độ tin cậy vào mô hình và đầu vào.

Five Forces và PESTLE khác nhau ở đâu?

Five Forces nói về mức sinh lời của ngành: người mới gia nhập, sản phẩm thay thế, quyền của khách hàng, quyền của nhà cung cấp và cạnh tranh hiện có. PESTLE (chính trị, kinh tế, xã hội, công nghệ, pháp lý, môi trường) nói về tăng trưởng, thị phần và các chủ đề dài hạn. Nhầm hai khung này là lỗi phổ biến.

Những công thức phân tích công ty cần thuộc

• Hoà vốn: Q = FC / (P - VC); DOL = tổng biên đóng góp / lợi nhuận hoạt động.
• CCC = DSO + DOH - DPO, trong đó DOH và DPO tính trên giá vốn.
• Lợi nhuận kinh tế = (ROIC - WACC) x vốn đầu tư.

Gordon, hai giai đoạn và bẫy D0 so với D1

Mô hình Gordon: V0 = D1 / (r - g), với g nhỏ hơn r. Đề thường cho D0 để bạn quên nhân (1 + g). Ví dụ D0 = 2,40, g = 5%, r = 9% cho D1 = 2,52 và V0 = 2,52 / 0,04 = 63,00. Nếu r tăng lên 10%, V0 còn 50,40, giảm 20%: giá trị rất nhạy khi r - g nhỏ. Với công ty tăng nhanh rồi chậm lại, dùng hai giai đoạn và nhớ chiết khấu giá trị cuối kỳ đúng số kỳ của giai đoạn đầu.

Bội số và enterprise value

P/E chính đáng forward bằng p / (r - g); trailing nhân thêm (1 + g). Enterprise value bằng vốn hoá cộng cổ phiếu ưu đãi cộng nợ trừ tiền và đầu tư ngắn hạn. EV/EBITDA hữu ích khi so sánh công ty có cơ cấu vốn khác nhau.

Chọn mô hình nào?

Công ty trả cổ tức ổn định: Gordon nếu tăng trưởng ổn định, hai giai đoạn nếu tăng nhanh rồi bền vững. Không trả cổ tức nhưng có dòng tiền tự do cho cổ đông dương: FCFE. Cần so nhanh: bội số. Công ty tư nhân hoặc nhiều tài sản hữu hình: thêm mô hình tài sản. Dù chọn gì, nên đối chiếu ít nhất hai mô hình.

Học sâu hơn ở đâu?

Khoá CFA® Level I Equity: Định giá doanh nghiệp từ phân tích ngành đến giá trị cổ phiếu của Vietdemy có 13 bài đọc tiếng Việt kèm thuật ngữ tiếng Anh, 21 hình minh hoạ, 122 câu luyện kiểu CFA có lời giải, một bài tổng hợp đi trọn vòng từ ngành đến giá trị và 1 buổi tư vấn 1:1 với giảng viên. Khoá không thay thế giáo trình chính thức của CFA Institute và không cam kết kết quả thi.

Bài viết do Clever Academy biên soạn, số liệu trong ví dụ là giả định. CFA Institute does not endorse, promote or warrant the accuracy or quality of the products or services offered by Clever Academy. CFA® and Chartered Financial Analyst® are registered trademarks owned by CFA Institute. CFA Institute không xác nhận, quảng bá hay bảo đảm tính chính xác hoặc chất lượng của sản phẩm, dịch vụ do Clever Academy cung cấp.